海南滬指沖高回落收盤(pán)下跌1% 保險(xiǎn)與釀酒股領(lǐng)跌煤炭與鋼鐵股逆市走強(qiáng)

　滬指今日沖高回落，早盤(pán)最高漲至3587.03點(diǎn)，再度創(chuàng)出兩年多新高，之后震蕩回落，最終收跌1%，退守至3500點(diǎn)上方。兩市合計(jì)成交超過(guò)5500億元，行業(yè)板塊幾乎全線下挫，保險(xiǎn)股與釀酒股領(lǐng)跌，煤炭股與鋼鐵股逆市走強(qiáng)。

　　本周分析師聚焦于分析當(dāng)前A股市場(chǎng)的風(fēng)格，看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股有一輪反彈行情，但是當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)全面的風(fēng)格切換的條件尚不充分，因此下一個(gè)階段行情特征可能是價(jià)值股重估與成長(zhǎng)股反彈交替或者同步進(jìn)行。

　　1、海通證券：目前行情和14年底的對(duì)比  鋅鋼護(hù)欄

　　海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出：①目前行情對(duì)比14年底：形似。金融地產(chǎn)領(lǐng)漲，成交占比大幅上升，這是牛市初期的確認(rèn)信號(hào)，填平估值洼地。新發(fā)公募基金規(guī)模放量驗(yàn)證投資者情緒漸變。②神不同：14年中-15年中的牛市源于宏微觀流動(dòng)性寬松，新時(shí)代新牛市源于企業(yè)盈利增長(zhǎng)及機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)，趨勢(shì)更平緩、時(shí)間更持久。③維持全年樂(lè)觀，短期躁動(dòng)上漲后仍可能反復(fù)，牛市回撤時(shí)空小于震蕩市，上半年偏價(jià)值，金融性價(jià)比最高，消費(fèi)白馬可配置。

　　2、國(guó)金證券：市場(chǎng)向好基礎(chǔ)不變，成長(zhǎng)股去偽存真

　　國(guó)金策略李立峰團(tuán)隊(duì)表示，步入2018年的第一周，A股與全球其他資本市場(chǎng)同舞，上演了2018年的開(kāi)門(mén)紅，這基本確立了2018年A股春季躁動(dòng)行情的開(kāi)啟。本輪春季躁動(dòng)提前啟動(dòng)，很重要的一個(gè)促發(fā)因素在于“美元的弱勢(shì)”。當(dāng)前美元指數(shù)下行至89.01(年初至今，-3.51%)。美元的弱勢(shì)有助于支撐大宗價(jià)格維持高位，且美元的弱勢(shì)使得新興市場(chǎng)等主要貨幣升值，新興市場(chǎng)流動(dòng)性得到一定程度改善。當(dāng)前A股市場(chǎng)的風(fēng)格，由增量資金來(lái)決定，其中很大一塊受“外資凈流入”的影響(EPFR數(shù)據(jù)顯示，全球資金對(duì)A股、港股的青睞)。從這個(gè)角度來(lái)講，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的因子，非常近似于驅(qū)動(dòng)2012年Q4A股上行的因子，其中“大金融、地產(chǎn)”成為2012年Q4主要進(jìn)攻的品種，后期部分成長(zhǎng)股補(bǔ)漲。

　　站在當(dāng)前，我們建議堅(jiān)守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置的基準(zhǔn)。具體到行業(yè)配置上，除了我們一直以來(lái)推薦的低估值典型代表“大金融地產(chǎn)”板塊外；近期通脹預(yù)期有所抬升，“食品飲料”等必需品板塊受益；成長(zhǎng)板塊，考慮到部分業(yè)績(jī)穩(wěn)定的個(gè)股PE已回落至20倍合理區(qū)間，業(yè)績(jī)估值有了一定的匹配，由此成長(zhǎng)股步入了“去偽存真，精選個(gè)股”的階段，但指數(shù)整體趨勢(shì)向上仍不具備條件。主題方面，關(guān)注即將出臺(tái)的“一號(hào)文”所帶來(lái)的“農(nóng)業(yè)”主題機(jī)會(huì)，另外我們推薦“結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革(航空)、大國(guó)高端制造、國(guó)企改革”等主題。

　　3、安信證券：價(jià)值股重估與成長(zhǎng)股復(fù)興并不矛盾

　　安信證券陳果團(tuán)隊(duì)分析指出，總體而言，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)在短期快速積累了較強(qiáng)的漲幅，可能隨時(shí)遭遇因投資者盈利兌現(xiàn)和減持等因素導(dǎo)致的調(diào)整，但整個(gè)上行趨勢(shì)還看不到逆轉(zhuǎn)。

　　基于流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)、年報(bào)預(yù)告顯示的盈利趨勢(shì)、相對(duì)估值等因素，這個(gè)階段我們看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股有一輪反彈行情。從宏觀外部條件看，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)全面的風(fēng)格切換的條件尚不充分。因此下一個(gè)階段行情特征可能是價(jià)值股重估與成長(zhǎng)股反彈交替或者同步進(jìn)行。

　　站在中期視角，結(jié)合盈利趨勢(shì)，估值，配置倉(cāng)位等因素，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)處于熊尾牛頭階段，我們中期戰(zhàn)略性看多創(chuàng)業(yè)板指。車(chē)間隔離柵

　　當(dāng)前配置上重點(diǎn)關(guān)注TMT、軍工、銀行地產(chǎn)、航空等。主題重點(diǎn)關(guān)注軍民融合、海南、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、智能制造、半導(dǎo)體、5G等。

　　4、興業(yè)證券：春耕行情，二月再續(xù)

　　興業(yè)證券王德倫、張啟堯團(tuán)隊(duì)指出，春耕行情愈演愈烈。上周市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格百花齊放。家電、傳媒、交運(yùn)、計(jì)算機(jī)等板塊均大幅上漲。我們自12月24日起左側(cè)建議布局春季行情。1月1日發(fā)布的月報(bào)《正是春耕時(shí)》中我們明確看多，認(rèn)為11月以來(lái)經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整、市場(chǎng)此前積聚的風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性環(huán)境或是風(fēng)險(xiǎn)偏好均支撐市場(chǎng)向上，春耕行情即將開(kāi)啟。當(dāng)前，我們看好春耕行情的根本邏輯仍未發(fā)生變化。

　　2月，仍是有做多性價(jià)比的操作窗口。1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已顯著抬升，從消費(fèi)、金融、周期到本周的傳媒、計(jì)算機(jī)，各板塊輪番上漲，主題也迸發(fā)活力，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是本輪行情的主要推動(dòng)力。2)從時(shí)間窗口上看，一方面，當(dāng)前仍是業(yè)績(jī)真空期，一二月部分重要經(jīng)濟(jì)讀數(shù)也要到三月才合并公布；另一方面，金融監(jiān)管短期內(nèi)集中推進(jìn)的概率較低。因此，短期內(nèi)市場(chǎng)擾動(dòng)因素較少，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)或升溫。

　　但是，由于板塊輪動(dòng)迅速，缺乏明確主線，投資者仍需避免情緒波動(dòng)導(dǎo)致的追漲殺跌，仍要立足基本面，找有估值性價(jià)比的板塊。短期內(nèi)，繼續(xù)關(guān)注估值性價(jià)比明顯的券商龍頭，以及我們底部開(kāi)始持續(xù)推薦、持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和航空供給側(cè)改革的航空股。中長(zhǎng)期持續(xù)聚焦“大創(chuàng)新”。

　　5、天風(fēng)證券：從18年邏輯主線的變化再談金融“守正”與成長(zhǎng)“出奇”

　　天風(fēng)證券徐彪團(tuán)隊(duì)表示，我們推演出18年的A股邏輯主線：1)延續(xù)16-17年，市場(chǎng)整體估值難以提升，依舊要賺盈利增長(zhǎng)的錢(qián)，追求“安全性”，背后代表的是低估值、高的確定性和好的流動(dòng)性；2)與16-17年不同，利率上行空間有限，市場(chǎng)偏執(zhí)的風(fēng)格會(huì)被逐漸糾偏，走向均衡，此前被埋沒(méi)的中盤(pán)成長(zhǎng)股布局時(shí)點(diǎn)正在臨近。

　　所以，沿著這樣的邏輯主線，我們堅(jiān)持以金融“守正”、以成長(zhǎng)“出奇”。

　　守正的方向繼續(xù)重點(diǎn)看好銀行、地產(chǎn)龍頭，雖然年初以來(lái)漲幅就遠(yuǎn)超預(yù)期，但目前的龍頭估值水平尚未出現(xiàn)泡沫化的跡象，仍然具備全年配置的價(jià)值。這里需要強(qiáng)調(diào)的是，我們重點(diǎn)看好銀行、地產(chǎn)龍頭公司的邏輯，其實(shí)又要回歸到上文所談及的政策和經(jīng)濟(jì)主線，即在金融、經(jīng)濟(jì)去杠桿的背景下，疊加經(jīng)濟(jì)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解的過(guò)程，首先更有利于大銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的下降和資產(chǎn)質(zhì)量的提升(這與17年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的銀行股上漲邏輯并不完全一致)，其次金融收縮反而更有利于地產(chǎn)龍頭公司集中度更進(jìn)一步的提升(這與年初二線城市寬松預(yù)期帶來(lái)的房地產(chǎn)板塊整體上漲的邏輯也不相同)。雙邊絲護(hù)欄

　　出奇的方向重點(diǎn)布局以創(chuàng)業(yè)板指和中證500中為代表的低估值中盤(pán)成長(zhǎng)股，這里我們并不是泛泛地看好中小股票，以創(chuàng)業(yè)板綜指和中證1000為代表的很多中小股票很可能因?yàn)榱鲃?dòng)性差、業(yè)績(jī)確定性低被長(zhǎng)時(shí)間拋棄。因此，在我們篩選“天風(fēng)成長(zhǎng)出奇”組合時(shí)，有三個(gè)明確的條件：(1)市值要有門(mén)檻，太小的股票會(huì)持續(xù)被給予流動(dòng)性折價(jià)；(2)規(guī)避此前連續(xù)依靠外延并購(gòu)保持高增長(zhǎng)的公司，業(yè)績(jī)承諾和商譽(yù)的問(wèn)題仍然沒(méi)有過(guò)去；(3)選擇相對(duì)盈利增長(zhǎng)的確定性被低估的股票，PEG在0.5-1左右。

　　6、廣發(fā)證券：重估長(zhǎng)牛，周期擴(kuò)張

　　廣發(fā)證券戴康團(tuán)隊(duì)指出，多重信號(hào)表明2018年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性增強(qiáng)，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性更強(qiáng)，A股企業(yè)盈利從17年的拐點(diǎn)走向18年的更具持續(xù)性，確定性增強(qiáng)。2016年以來(lái)全球股市存在共振效應(yīng)，2018年邁向盈利確認(rèn)“戴維斯雙擊”。

　　本輪由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主要推動(dòng)邏輯的通脹將與03-04年更為相似，均發(fā)生在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、油價(jià)上行的背景下，且都經(jīng)歷了產(chǎn)能收縮疊加需求回暖的產(chǎn)出缺口，企業(yè)產(chǎn)能利用率提升之時(shí)上中游議價(jià)和提價(jià)能力上升。溫和通脹期“復(fù)蘇邏輯”為主導(dǎo)，“大周期”行業(yè)將收獲顯著超額收益。鐵路護(hù)欄網(wǎng)

　　建議繼續(xù)堅(jiān)定“重估大周期”，配置順序如下——低估值大金融(地產(chǎn)/銀行/券商/保險(xiǎn))→海外定價(jià)的基本金屬、石油鏈等→具備加杠桿、擴(kuò)產(chǎn)能邏輯的中游制造(基礎(chǔ)化工/設(shè)備機(jī)械/材料包裝)→盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)、具備利潤(rùn)釋放潛力的上中游周期品(建材/煤炭/鋼鐵等)。

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